丘栋荣:A股韧性较强 中长期更看好低估值小盘成长股

  近日,海外疫情愈演愈烈,加上美股短短几周经历多次熔断,市场悲观氛围蔓延。在全球金融市场动荡的背景下,未来A股也面临一定的不确定性。对此,中庚基金首席投资官丘栋荣表示,比较中美权益资产,美股的估值分位和周期位置相比中国A股显然更差。建议对美股保持观察和谨慎的基础上,适时提升对A股权益资产的配置进度。相较于大盘股,中长期更看好低估值小盘成长股的投资机会。

  全球市场动荡,A股或成全球资产“避风港”

  日前,美联储宣布从15日起降息125个基点,至0.25%,同时推出量化宽松计划。市场对此已有一定预期,但降息幅度和时间超过预期,表明此次降息具有在海外疫情蔓延背景下的预防性质。

  丘栋荣认为,美联储此次降息叠加QE,反映了疫情可能对美国经济冲击超过预期,而美股的大幅度下行更是加深了这种担忧。货币政策宽松对市场的影响要分阶段看,短期有一定程度的利好,但不应高估;中期有望修复经济预期,却也可能隐藏前期存在的问题。同时,参考历史上美股受到冲击后风险溢价的情况,当前释放程度不够,对投资者的补偿还不足。因此,对美股保持观察和谨慎态度。

  在全球资产价格大跌危机中,中国资产韧性相对较强,丘栋荣认为有四方面原因。一是中外疫情所处阶段不同。国内疫情已基本控制,而海外疫情存在进一步扩散的可能。二是从基本面周期位置来看,美国经济及股市经历了历史上最长的扩张周期,利空正不断积累。而中国经济上轮周期在2017年见顶,整体回落时间较长,因疫情影响,国内将进一步发力货币政策、财政政策、产业政策,有望使得国内经济反弹。第三从估值来看,中国资产的内在价值也比较高,有望获得更多的资金的配置。最后,中国对原油进口的依赖度颇高,原油价格下跌中国反而最受益。

  在中国资产中,丘栋荣更看好权益资产的配置价值。他表示,当前权益资产估值水平依然较低、风险溢价水平高。截至3月17日,以中证800为代表的股权风险溢价已经超过1倍标准差,风险溢价水平对配置型资金已具有吸引力。如果市场进一步下跌,对交易型资金也将非常有吸引力。

  另外,从中庚基金构建的股债预期收益差指标来看,丘栋荣指出目前国债整体处在历史低位,其未来潜在收益水平比较差,而权益资产的潜在回报水平较高。股债预期收益差的历史水平处于90%以上分位,甚至高于2019年初的配置位置,是极具配置价值的时点。如果市场进一步的下跌,则短期交易中可根据市场情况加大权益仓位。

  看好低估值小盘成长股,谨防“价值、成长陷阱”

  丘栋荣分析指出,经过3年多的调整,小盘股相对估值处于低位,绝对估值也不高。从流动性的角度看,随着金融政策取向的改善,将有利于中小市值的股票。此外,再融资政策的放开,中小市值股票将更为受益,其融资需求将得到满足。

  不过,丘栋荣强调,在精选个股的同时,还需要回避“价值陷阱”(低估值、低盈利能力的个股;低估值、盈利处于周期性高位、基本面风险高的个股)和“成长陷阱”(处于成长性行业但投资回报差;高估值、缺乏独立成长性)。

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责任编辑:陶然

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